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供给侧改革后，德国经济基本面全面向好，投资者风险偏好提升；居民财富的增长使得他们有富余的资金投入股市。在以上几个因素的共同作用下，德国股市指数从1982年到1985年一路飙升，上市企业数量持续增加，资本市场得到突破性发展。图2 德国供给侧改革后股市不断攀升

然而，目前来看， “去兜底”尚不完全。招股书显示，平台用自有资本认购的次级部分，有义务在客户违约时向相关金融机构偿还全部拖欠金额，这表示，萨摩耶金服的确还存在兜底业务。从兜底数额上看，截至2017年12月31日和2018年6月30日，拨备贷款损失150万元和4010万元。

总的来说，1966-1982年间，由于德国在增速换挡后采取了需求刺激的调控手段，财政赤字固化，政府债务愈发庞大。为控制通胀和稳定汇率，联邦银行采取了偏紧的货币政策。这一时期的无风险利率高达8%左右，抑制了企业利润和新增长模式成长，阻碍了增量资金进入股市，因此股市为熊市、做俯卧撑。

图4：基建大幅下滑，统计局不再公布，需要自己计算资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心图5：房地产销售面积疲软，但销售额依然可观资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心图6：商品房待售面积显示去库存速度还可以资料来源：WIND资讯 银河期货研究中心

目录：1．供给侧改革前的德国经济1.1．高速增长期：1948-1966年1.1.1．社会市场经济与经济奇迹1.1.2.1965年增速换挡1.2．需求调控下的中速增长期：1967-1982年1.2.1．凯恩斯主义主导时期1.2.2.1974-1975年和1981-1982年经济危机

风险提示：中美贸易争端继续升级，欧洲日本等其它贸易伙伴发表不利的言论，国内金融去杠杆力度超预期。责任编辑：张恒“天房也可能违约了，最近这活儿没法干了。”某大型券商债券承销部高管对券商中国记者大倒苦水。2018年至今，已有20只债券发生违约，暴雷数量超越去年一半，2017年违约事件集中在下半年爆发，但今年，可谓月月有惊吓，分秒被深陷。