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●绝处逢生，稀缺景气度向上+低估值风险补偿绝处逢生，我们维持A股底部区域判断，投资机会走两端：稀缺景气度向上+低估值有风险补偿。（1）配置基建链、房地产与金融（房地产/水泥/保险）；（2）挖掘成长股的α机会（计算机），三季报利润增速大概率高于中报，成长或迎来相对利润增速向上的拐点。（3）在消费股仓位消化过程中逢低配置全球估值比较低估的消费龙头（零售、饮料制造）；（4）主题关注自主可控下的5G、国企改革。

美国及俄罗斯石油供应有攀升迹象，加上早前石油输出国组织（OPEC）及其盟友达成的减产协议需要时间落实，隔晚油价跌逾5%，其中美国1月原油期货收跌3.64美元，或7.3%，报每桶46.24美元，为2017年8月以来最低；布兰特2月原油期货下跌3.35美元，或5.62%，收报每桶56.26美元，盘中触14个月低位见56.16美元。

代运营，主要是指帮助希望做电商的传统企业开展网上销售。王先生或许不知道，商户和平台之间的代运营已经是一门炙手可热的生意，并且获得了市场认可。外卖代运营和电商代运营有共同之处。电商代运营宝尊电商（NASDAQ：BZUN）已经是一家美股上市公司，股价不断攀升。可并非所有风投（VC）都看好外卖代运营。电商提供的是标准化产品，可餐饮店产品千人千面，服务半径也远远低于电商平台。

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（2）违规放贷十分普遍：海发行存在许多违规放贷，这些贷款用途和还款能力都无法保障，海发行的违规行为包括人情贷、自批自贷、向同一贷款人发放超过比例的贷款、大量向股东发放无担保贷款等。经查，海发行解放支行违规发放贷款总额9228万元，占该行贷款总额的54%，儋州支行违规账外贷款3700多万元，占该行贷款总额的40%；

2． 但这轮估值低位又与过去不同，当前的估值低位处于盈利高位区间，盈利的预期“易下难上”。P/E估值是流动性、风险偏好和盈利增速预期的共同反映。在流动性平稳，风险偏好温和修复的情况下，若市场对未来盈利增速向下的一致预期较强，则A股整体估值抬升的空间受限。但板块结构上或产生分化。